供应风险与生物柴油需求共振，马棕突破三个月高点

牛市中期操作

周四(7月23日)，马来西亚BMD毛棕榈油期货大幅走强，主力10月合约收盘上涨87林吉特，涨幅1.88%，报每吨4709林吉特；盘中最高触及4721林吉特，创下4月8日以来的逾三个月高点。市场在供应收紧预期与能源属性溢价的双重叙事中，多头资金集中发力，推动价格快速脱离此前震荡区间。

吉隆坡咨询与贸易公司The Farm Trade的董事Sandeep Singh对知名机构表示：“基金正在推动一次可信的突破，背后是逼近的厄尔尼诺相关风险、2026年第四季度至2027年上半年产量下降的预期、中东紧张局势催生的生物柴油需求前景，以及印度节日前补库需求的共同支撑。”此番表述几乎涵盖了当天盘面所有核心驱动。厄尔尼诺现象对东南亚降雨的影响尚未完全计价，而远期产量损失预期正逐步向近月合约传导，成为投机基金做多最坚实的逻辑底座。

原油溢价外溢，生物柴油题材重获动能

同一交易日，国际原油价格冲高至一个多月来最高水平，为连续第五个交易日上涨，美伊之间不断升级的对抗令市场担忧石油运输通道受阻。原油强势使得棕榈油作为生物柴油原料的吸引力显著增强，直接放大了其工业需求想象空间。马盘棕榈油在这条传导链中获益明显，资金愿意为能源属性的溢价支付更高升水，这也是盘面选择在周四加速脱离三个月区间的重要原因。

印巴需求窗口打开，南美大豆再添供给变量

需求端同样出现边际强化。印度食用油进口量预计在7月至10月间攀升，因国内大豆和油菜籽压榨节奏放缓，供应缺口在排灯节等旺季到来前愈发突出，进口商必须提前锁定货源。同时，荷兰合作银行在周四指出，巴西2026/27年度大豆播种面积趋于稳定，产量预估为1.78亿吨，较上一年度纪录下降2%，挑战性的市场条件正压缩扩张空间。南美大豆潜在减产预期通过豆油渠道间接支撑棕榈油定价，全球植物油供应端的脆弱性正在被逐一印证。

官方预测区间失守，价格博弈进入高维度

马来西亚棕榈油委员会在本周三曾给出8月毛棕榈油价格运行区间4400至4650林吉特的预判，而周四收盘价已然突破该区间上沿，盘中高点更是一度高出约1.5%。这种背离说明官方基于常规供需平衡的评估框架，暂时未能容纳天气升水与地缘风险溢价的叠加效应。当前盘面已将远期减产、能源属性及备货季需求多重利好一次性定价，短期多头动能充沛，但也意味着未来如果厄尔尼诺强度不及预期，或印度实际采购量未能兑现预期节奏，价格存在从溢价区间回摆的压力。后续需紧盯东南亚月度产量数据的实际兑现程度，以及中东局势对原油溢价的可延续性。

【常见问题解答】

元股证券:ygzq.hk

问：马棕价格为何突然突破三个月高点？

答：主要是厄尔尼诺减产预期、原油因地缘政治冲高带来的生物柴油需求想象，以及印度节前补库预期在周四集中发酵，投机基金借势完成对前期阻力区的突破，多头情绪释放直接推涨至4721林吉特。

问：厄尔尼诺对棕榈油的实际影响有多大？