五次折戟资本市场，老乡鸡为什么不香了？|热财经

近日，LXJ International Holdings Limited（简称“老乡鸡”）于2026年1月8日递交港交所的招股书届满6个月正式失效。中金公司和海通国际资本有限公司为其联席保荐人。

这已是这家标榜“中式快餐第一”的企业，五年间第五次冲击资本市场失败——两次A股折戟、三次港股递表失效。从2022年首次冲刺A股时的181亿元估值，到如今90亿元上下，老乡鸡的资本化之路越走越窄。

“中式快餐第一”，为何就是敲不开资本市场的门？

五年五战IPO：从A股到港股，屡败屡战的资本长跑

老乡鸡的上市筹备始于2021年。2022年5月，公司正式向上交所主板递交招股书，拟发行不超过6353万股，募资12亿元。彼时，市场对其估值高达181亿元。

然而，2022年10月，证监会就招股书发出多达45项反馈意见，直指实控人行贿风险、食品安全管控隐患、员工社保缴纳不规范及历史增资程序瑕疵等核心问题。2023年8月，老乡鸡主动撤回A股上市申请。

转战港股后，上市之路依然不顺。2025年1月3日首次向港交所递表，招股书因未在规定期限内完成材料更新而失效。同年7月7日二次递表，再度失效。2026年1月8日第三次递表港交所，至2026年7月8日第三次失效。从2022年到2026年，四年间五度冲击IPO，无一成功。

估值缩水是最直观的注脚。2022年冲刺A股时市场给出181亿元估值；2024年1月，麦星投资与广发乾和以约1.53亿元清仓退出；2025年6月胡润《全球独角兽榜》显示估值约90亿元。四年间估值蒸发逾90亿元，缩水近半。

业绩增速断崖下滑，盈利空间持续承压

从营收数据看，老乡鸡的增长动能正在快速消失。

2022年至2024年，营收分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元。同比增速从2022年的58.38%骤降至2023年的24.80%，2024年进一步滑落至11.27%。2025年前8个月营收45.78亿元，同比增长10.9%——增速已降至个位数区间边缘。

净利润走势同样不容乐观。2022年至2024年净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元。同比增速从2022年的86.67%跌至2023年的48.81%，2024年更断崖式降至9.07%。

毛利率更是硬伤。2022年至2024年及2025年前8个月，老乡鸡毛利率分别为20.3%、23.3%、22.8%和24.6%，始终徘徊在25%以下。对比同行反差强烈——已上市的小菜园毛利率超65%，乡村基超56%，绿茶集团近69%，行业平均水平在60%以上。

全产业链模式虽强化了品控，却也带来了成本高企的结构性难题——养鸡场、中央厨房与配送网络的重资产投入持续吞噬利润空间。

区域依赖、家族控股与合规“硬伤”

区域集中度过高。 截至2025年4月30日，老乡鸡在安徽省拥有750家门店，占全国门店总数的48%。安徽省门店仍贡献公司超50%的，江浙沪皖地区门店占比更高达80%以上。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，老乡鸡还没有成为真正意义上的全国性品牌，在品牌效应、规模效应、粉丝效应和供应链完整度上存在短板。

家族控股高度集中。 截至2025年6月，束小龙、束文（束小龙胞妹）及董雪（束小龙配偶），分别持有老乡鸡70.78%、15.02%及6.22%股权，家族合计持股达92.02%。这种“家族控股”架构引发港股市场对其“治理独立性”的质疑。

合规问题屡成“拦路虎”。据此前相关媒体报道， 2022—2024年及2025年前八个月，老乡鸡社保及住房公积金供款缺口合计超1亿元。因社保供款差额可能面临的潜在最高罚款额分别约为1610万元、4270万元、8190万元及7470万元。此外，公司近3年共收到13项行政处罚，食品安全问题频发。

创始人当网红，公司却在“闯关”

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2024年，创始人束从轩正式退休，将董事长职位交予其子束小龙。退休后的束从轩摇身一变，成为拥有百万粉丝的“美食达人”。短视频频繁更新，带着网友打卡各地美食，报名参加《单排喜剧大赛》，甚至站上总决赛舞台讲起脱口秀。“美食哪里找，老束带你扫”成为他的招牌口号。

创始人活得像个“佛系”网红，公司却在资本市场屡战屡败——这种反差耐人寻味。从“手撕减薪信”、“200元发布会”到如今的探店短视频，束从轩的个人IP越做越大，但老乡鸡的上市之路却越走越窄。

2023年8月撤回A股申请时，公司解释称“A股上市所需预期时间无法与战略发展及融资计划相一致”。但转战港股后，两次递表失效，第三次又告失效。这碗“上市鸡汤”，为何总是熬不熟？

老乡鸡并非没有亮点——按2024年交易总额计算，它以0.9%的市场占有率位居中式快餐行业第一。门店从2022年的1125家扩张至2025年8月的1658家。但规模第一不等于价值第一。

业绩增速放缓、估值腰斩、家族控股、合规瑕疵、区域依赖——这些问题叠加在一起，让资本市场的热情逐渐冷却。正如东方企业创新发展中心特邀副理事长高泽龙所言，在消费行业“合规即生命线”的背景下，这些历史合规问题成为公司估值折价的重要因素。

五年五战IPO，屡败屡战。但资本市场不相信眼泪，只相信价值。

当创始人束从轩忙着探店、录综艺、讲脱口秀时，老乡鸡的上市之路却仍在原地踏步。这碗从安徽走出来的“鸡汤”，要想真正端上资本市场的餐桌，恐怕还得先把自身的“硬伤”熬好了。

文 | 记者 戴曼曼

责编：严锦程

校对：刘媛元

审签：李卉

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