深度破发为哪般？普源精电“A+H”上市背后

今天（ 7 月 9 日 ） ，国产电子测量仪器龙头普源精电 顺利登陆港交所，成为苏州 本土 第二家实现 “ A+H ” 两地上市的企业。

让人意外的是，这只一级市场热度爆棚的新股，香港公开发售获得 356 倍超额认购，国际配售认购倍数也接近 10 倍，但上市首日就迎来大幅下跌，发行价 45.98 港元， 收盘跌幅超三成， 上演了典型的深度破发，就连高瓴等知名基石投资者也当即陷入浮亏。

一边是数百倍的申购热度，一边是二级市场的冷清抛售，强烈的反差背后，并非企业核心技术价值发生变化， 而是 短期市场的现实因素，掩盖了苏州这家硬核企业不容小觑的产业价值。

新股破发 的 几个直观原因

普源精电为什么会破发，细究背后的原因，可以看出：

其一， 公司 本次 H股发行未设置绿鞋， 失去了新股最重要的短期防护，一旦出现集中抛盘，股价缺少承接，下跌空间被彻底打开。

绿鞋也就是超额配售选择权，是港股新股常用的稳价工具。在股价跌破发行价时，承销商可以动用对应资金在二级市场回购股份，缓解抛压。

同日上市的立讯精密， 依靠绿鞋缓冲，首日跌幅 则 相对有限。

其二，本周港交所迎来新股上市高峰，短短四天内共计 15 家企业敲锣，仅 7 月 9 日单日就有 7 家公司同步挂牌，大规模新股集中供给，让本就有限的港股存量资金被快速拆分，投资者面对源源不断的新股，心态 也愈发 谨慎。

其三 ，港股机构更加理性，会参考 A 股估值对 H 股定价进行折价修正，再加上 普源精电主要产品为 电子测量仪器 ， 属于小众工业赛道，普通 散户 认知 度低 ，长线配置资金偏少。

另外，一级市场狂热只是短线投机情绪，打新资金以首日卖出为主要目标。 即便有高瓴、阳光电源等多家知名机构作为基石，看上去股东阵容十分扎实，但也对打新资金很难产生影响。

细分赛道的 三重核心价值

不少人会因为短期的股价表现，低估普源精电的实力，抛开行情波动，这家扎根苏州的企业，有着三重核心价值，也契合了苏州科创产业的发展方向。

第一重，技术自主的突围价值。电子测量仪器被称作 “ 工业的眼睛 ” ，高端市场长期被海外巨头把持，核心芯片更是严格封锁。普源精电是国内极少数实现示波器专用 ASIC 芯片自研量产的企业，摆脱了核心零部件被“卡脖子”的困境。

苏州本就拥有全国领先的高端科学仪器产业集群，聚集了大量精密装备、测试仪器科创企业，普源精电的技术突破，补齐了本地产业链的关键短板，也是苏州硬科技坚持自主可控的缩影。

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第二重，行业标杆的示范价值。虽然 普源精电 不是苏州首家 “ A+H ” 上市公司，排在前面的纳芯微主攻芯片设计，而它却是国内电子测量仪器行业第一个打通 “ A+H ” 双资本平台的企业。

当前苏州还有十余家上市公司筹备赴港上市，其中不少都属于高端装备、精密仪器赛道。普源精电此次上市，既可以借助港股国际资本拓展海外市场，也为苏州同类科创企业出海融资、全球化布局提供了可参考的范本，进一步完善区域上市梯队。

第三重，产业成长的长期价值。当下 AI 算力、高速光通信产业快速崛起，上游测试仪器的需求持续走高，普源精电的产品恰好适配这一轮产业风口。它的产品远销全球九十多个国家和地区，海外营收占比稳步提升，本次港股募资也主要用于海外渠道搭建和研发升级等。

在苏州从制造业大市向科创强市转型的进程中，普源精电这类能够走向国际的本土龙头，正是区域产业升级的关键力量。

国产科学仪器走向世界的尝试

7 月 9 日普源精电港股敲钟，看似一场热度平平的 IPO ，实则是国产高端电子测量仪器产业的里程碑。

客观来看，首日深度破发，仅仅是港股市场化定价机制的一次集中体现，并不等同于否定普源精电的产业价值。 因为 新股上市的涨跌，受流动性、供需关系影响很大，但一家科创企业的价值，终究要看长期的技术迭代和市场拓展。

普源精电这家企业作为国内电子测量仪器的龙头，自研核心芯片实现国产替代，产品远销全球多国，本身具备扎实的成长逻辑。企业后续的股价走向，最终还是取决于海外市场开拓、高端仪器放量、盈利水平改善等基本面的兑现情况。

而对于苏州而言金叉死叉，普源精电这次略显冷清的港股挂牌，不只是一次 IPO ，更是国产科学仪器走向世界的一次尝试，也是苏州本地硬核科创持续成长的一个缩影。